筆記說明

此筆記用途在於台北科技大學資訊與財金管理系大二上投資學重點整理
並非所有人都適用，部分對我而言稍加容易的內容並不會寫在此內。
本章主要內容

• 討論股票每股真實價值
• 分析影響股票市價因素

基本分析

基本分析架構圖

國際與國內政經事件

• 重大政治、金融風暴、戰爭與天災都會讓股市產生劇烈波動
• 經濟體越小的國家，國內政經動盪影響股市越大，反之亦同
• 政治變動，特別是民主國家的政權替換，通常會造成短期股市震盪，當大部分會回到原本走勢
• 天災、金融風暴、戰爭對股市影響特別大，基本上都需要非常長的時間才能回復到原本走勢

全球經濟

經濟成長率通長以一國的生產毛額(GDP)的年增率表示。

QUESTION: What is the difference between GDP and GNP

• GDP 國內生產毛額
  計算國內全部的生產毛額
• GNP 國民生產毛額
  計算國民全部的生產毛額，此國民無論人在國內國外都應該要被計算

各國經濟成長率與股市報酬率

• 各國經濟成長率表示各國整體購買力，成長率越高就表示對未來的經濟發展越有淺力，國民投資能力越強
• 台灣是小型經濟開放體，依賴貿易，因此會受國際經濟景氣影響，特別是其他大型經濟體，如美國、中國、日本
• 股市通常比景氣更快反應，也就是說景氣要好轉前股市就會先好轉。P.S. 因為股市帶動景氣

匯率

• 表示本國貨幣轉換成外國貨幣的比率，當本國貨幣可以換得更多外國貨幣則為升值，反之貶值
• 匯率會影響一國產品在國際市場的競爭力，匯率會影響整個產業，尤其以進出口為主要經濟活動的產業
• 新台幣升值時對進口廠商有利，對出口商不利；反之亦同。
  因為我們進口時是給予外國貨幣，因此當新台幣升值時可以換得更多外國貨幣；出口時是對方給予我們外國貨幣，但因為本國貨幣升值，導致我們換回的新台幣變少而貶值。

台灣進口美國產品，台灣廠商先換成美國貨幣在交易；台灣出口美國產品，美國則給予我們美國貨幣交易。

為甚麼都是以美國貨幣為主？因為在大多數情況下，交易都是用國際貨幣(通常是美金)為主

貨幣通常被三項因素控制

• 物價膨脹
• 國民所得、經濟成長率
• 利率水準
• 除了上面此三項因素，通常資金控制越開放的國家，匯率變動頻率也會越高
• 當市場預期新台幣貶值時，會擔心以新臺幣為主的資產縮水，因此市場投資人(特別是外資)會傾向將資金移出，造成資金外流，股市缺乏資金隨之下跌。

央行對於外匯管理措施

為了防止外資炒作外匯，中央銀行有對外資做些限制：

• 資金停泊
  外資匯入後，要在一周之內將新台幣投入股市，以免被誤認為有炒匯嫌疑
• 投資限額
  央行規定，外資匯入後，購買公債等固定收益商品，不可超過匯入資金的三成，以免之後台灣匯率被國外控制
• 匯入
  外資將外國貨幣轉入新台幣

經濟循環

一國的經濟循環變動稱為景氣循環，通常是指經過衰退、蕭條、復甦、繁榮，不斷來回的現象，股市可以看出景氣變得的特性，當股價上升時通常表時景氣準備上升、反之亦同。

用來觀測總體經濟景氣變化的指標為：景氣對策訊號、景氣動向指標

主要的總體經濟變數則包括：物價與油價、貨幣供給量、利率、採購經理人指數

景氣對策信號

通常由國發會發布，透過利用多項經濟指標量化產生分數後，再將分數分級成某種燈號，來判斷經濟景氣的情況

• 燈號

  • 綠燈 = 穩定
  • 紅燈 = 熱絡
  • 藍燈 = 低迷
  • 紅黃燈 = 紅燈準備轉向綠燈
  • 黃藍燈 = 藍燈準備轉向綠燈

• 台灣股市與景氣對策訊號

  • 當藍燈出現時股價比較低，紅燈時股價高
  • 但景氣對策訊號有一項為股價指數，因此用來預測股市繁榮效用不高
  • 但如果長期持有股票且經濟體發展穩健，那反應到股價則時遲早問題

景氣動向指標

將季節調整、標準化因子調整、加權平均後建構出的綜合性指標，可以反應出景氣的變動與幅度，且領先指標可以被投資分析所使用

領先指標能夠提前反應景氣變動，轉折點也領先於景氣循環的轉折點，如果連續三個月往上則表示景氣將好轉，股價也會有好的表現

油價與物價

• 物價
  • 物價膨脹率可以用物價指數(CPI or WPI)的變動率計算，上升時會提高生產成本，產商如果沒辦法將成本轉嫁給消費者，將會影響到公司獲利而降低股價
  • 中央銀行會抑止股價上速上揚，會採取緊縮性貨幣政策，例如調高利率或減少市面貨幣供給量，導致股市失去資金動能而下跌
• 油價
  • 原油屬於上游原料，當油價上漲大多數的產品成本也會上漲，而影響產品價格進而間接影響股價(造成公司獲利減少)
  • 如果是原油供給面減少則會讓經濟與股價全面性衰退；如果是需求面增加則有可能造成經濟與股價全面性上揚
    因為有更多需求表示可以為公司增加更多財富，但供給減少表示沒辦法讓公司增加財富還會增加公司生產成本

貨幣供給量

在某一個特定時間，銀行體系的企業與個人能保油的通貨與存款總額，當貨幣供給量增加，市場上的資金不缺乏，充滿資金動能，股價容易上漲；當貨幣供給量減少則缺乏資金動能，股價容易下跌。

公式

• \(M_{1a} = 通貨發行淨額 + 支票存款 + 活期存款\)
• \(M_{1b} = M_{1a} + 活期儲蓄存款 \)
• \(M_2 = M_{1b} + 定期存款 + 郵政儲金 + 外國人持有本國貨幣 + 外幣定存 + 附買回交易\)
• 活期存款是法人或公司所持有
• 活期儲蓄存款為個人所持有

觀念

當 \(M_{1b}\) 年增率上升時表示有多餘的資金動能帶動股市上漲，特別是當年的 \(M_{1b}\) 年增率高於 \(M_2\) 且交叉向上形成黃金交叉表示市場資金充沛，資金動能更多，股票會有一段時間上漲(因為可以支配的錢已經比被鎖住的錢還多)

當 \(M_{1b}\) 年增率上升時會帶動股市上漲，當 \(M_{1b}\) 下降時常會造成股價下跌，\(M_2\) 則不明顯，因為大部分都是被鎖住資金，操作自由度不高

利率

• 利率上升時會使投資人的報酬要求率上升，評估企業價值時，其價值會降低，股價也會降低
• 當利率上升時，如果股票投資率不高於銀行存款利率時，投資人會將資金放入銀行而不是股市
• 利率上升表示公司資金成本上升，使其獲利下降、股價下挫
• 長期利率的差距
  長期的負斜率狀態與經濟率退有很高的關聯性，且經濟衰退又會導致股價下跌

採購經理人指數 PMI

以 50 作為製造業景氣好壞的分水嶺，當該指數高於 50 時表示景氣熱絡、對股市有利；反之亦同。

在台灣，2011 年開始有台灣製造業採購經理人指數，可作為投資人掌握台灣景氣波動的參考指標

台灣經濟指標公布時間